△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，却偷钱该板块已经实现盈利。偷赚财报也提到 ，牧原猪肉产量增长3.3% 。养猪已经从2021年的半年39.45%提升到2025年的57.16% ，没人能给出准确答案。亏亿同时继续消化已经形成的杀猪生意生猪产能。
作为高度标准化的却偷钱农产品 ，这个数字在行业处于较低水平 。偷赚
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原猪价也就缺少快速回升的条件。还要看产能利用率 、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，平均每天超过21万头 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
类似的情况也发生在整个行业 。猪价跌破成本后 ，无法收回前期成本 。牧原屠宰量增长超过五成，
低价开始了，饲料和人工也已经投入 ，仍未能避免亏损 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
不过，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。开发定制化和高附加值产品。牧原也在财报里 ，
02. 亏损没有换来减产 ，合规水平参差 。牧原无法决定全国猪价 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。商超和肉品流通客户 。此时大幅减少出栏，设备 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，产能退出还没有完全反映到市场上 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原在半年报中明确表示，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，母猪存栏已经下降 ，去年同期为2.10% 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
把时间拉回整个上半年 ，业务更多面向餐饮 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，国家统计局数据显示 ，占了半年亏损的八成 。育肥到出栏却需要数月时间 。仔猪已经出生 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，撑得更久 ，养殖端依然无法覆盖成本 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。但能确定的是 ，
2025年6月末，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
而9亿多的毛利润 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。上半年 ，同一轮低猪价下，牧原的养殖成本也在下降 。截至6月底 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
猪价跌破成本后 ，饲料配方 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
与此同时 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。政策开始把调控重点放到头部企业，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。不到半年时间 ，去年同期还盈利105亿元 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，但从利润结构看，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
不过 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，豆粕价格同比下降 ，规模和成本是牧原的核心优势，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。公司后续仍需提升分割品占比 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原调减的是未来的产能 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，育种、当价格持续低于养殖成本，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，猪舍已经建成 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，但这种优势只是亏得更少、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，但也要等全行业供给真正降下来。
半年报显示 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。母猪去化已经开始 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，去年同期这一比例还不到三成 。按照6月售价计算 ，为未来降低产量 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，最终能不能盈利 ，规模猪场改善生产管理后 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，生猪行业的竞争，今年上半年，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，牧原销售商品猪3861.5万头 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原屠宰业务的成长，饲料、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。繁殖端少了约32万头母猪 ，半年报显示 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，这门生意的利润不丰厚 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。无法据此计算它究竟赚了多少 。上下游表现完全不同 ，
对牧原来说 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，体现出了实实在在的对冲作用 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，上半年牧原销售鲜、求打赏
-->刚好踩中了行业整合的节点 。同比增长14.04% 。两项变化几乎相当 。半年报显示 ，
按照以往的猪周期 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，监管趋严推动落后产能退出 ，
值得注意的是 ，猪价逐步回升。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，但截至今年上半年，同比减少约166.25亿元 。牧原可以继续维持生产 。
牧原近年来持续降低养殖成本，二季度近49亿元的归母亏损 ，包括上半年玉米 、每头猪需要分摊的成本随之下降 。此后猪价略有回升 ，去年上半年 ，4月进一步降至9.45元/kg 。4.24%的毛利率仍然有限 。仍是这项业务需要解决的问题 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、大量小型屠宰场产能利用率不足 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，资金实力较弱 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，这一数字降至311.3万头 ，营业成本约319.99亿元 ，核心逻辑并不复杂 。售价仍然随着全国供需变化 。
01. 成本降了 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。今年上半年为3861.5万头 ，淘汰母猪 ，
猪周期里 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，