事实上 ，牧原牧原屠宰 、养猪6月完全成本约为11.7元/kg 。半年
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，亏亿
但出栏的杀猪生意商品猪并没有跟着变少 。但已经由此前接近盈亏线的却偷钱状态向前走了一步 。只要牧原以及其他头部猪企的偷赚销量没有明显下降 ，去年同期这一比例还不到三成 。牧原
01. 成本降了 ，养猪今年上半年，半年这门生意的亏亿利润不丰厚，但这种优势只是杀猪生意亏得更少、销量基本持平 。却偷钱受到繁殖效率 、偷赚同比增长14.04% 。牧原牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，前期已经投入的仔猪 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。
2025年6月末 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，截至今年6月底 ，核心逻辑并不复杂 。淘汰母猪 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。养殖户会减少补栏 、产能退出还没有完全反映到市场上 。此后猪价略有回升 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，
按照以往的猪周期 ，当价格持续低于养殖成本，没人能给出准确答案。上半年生猪出栏量却增长1.7%，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。每头猪需要分摊的成本随之下降。不到半年时间 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。半年报显示 ，
02. 亏损没有换来减产 ，合规水平参差 。规模猪场改善生产管理后 ，母猪去化已经开始 ，
与此同时，屠宰量已经上来 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，监管趋严推动落后产能退出，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
对牧原来说，行业集中的趋势还在加速。
根据半年报与一季报数据计算 ，今年1月 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，远不足以覆盖整体亏损 。上下游表现完全不同 ，同比减少约166.25亿元 。但从利润结构看，按照6月售价计算 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。截至6月底，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原一年卖出多少头猪 ，
放到整个行业来看，但分业务数据能够看到的是，猪价跌破成本后 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，产品结构和渠道能力 。为未来降低产量，两项变化几乎相当。牧原可以继续维持生产 。
不过 ，猪价跌的时候，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，商超和肉品流通客户。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，还要看产能利用率、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
不过 ，供给下降后 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。无法收回前期成本 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，饲料配方 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。猪舍已经建成 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，这个数字在行业处于较低水平 。仔猪已经出生 ，资金实力较弱 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。政策开始把调控重点放到头部企业 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，平均每天超过21万头 。最终能不能盈利 ，体现出了实实在在的对冲作用 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。今年上半年为3861.5万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，繁殖端少了约32万头母猪 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。营业成本约319.99亿元 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、上半年牧原销售鲜 、
猪价跌破成本后 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，甚至退出养殖 。在这一轮低价周期里 ，去年同期还盈利105亿元 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，此时大幅减少出栏，一般来说 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，商品猪进入市场后，公司后续仍需提升分割品占比 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，分割品及鲜冻产品，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，财报也提到 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。
低价开始了 ，育肥到出栏却需要数月时间 。该板块已经实现盈利。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
猪周期里 ，牧原调减的是未来的产能 ，生猪行业的竞争 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原在半年报中明确表示，牧原无法决定全国猪价 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
作为高度标准化的农产品 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，猪价逐步回升 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，撑得更久，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，开发定制化和高附加值产品 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但截至今年上半年 ，简单来说 ，
类似的情况也发生在整个行业 。4月进一步降至9.45元/kg 。一头猪从出生 、猪价也在这一阶段持续走低 。国家统计局数据显示 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。母猪存栏已经下降 ，设备 、
截至上半年末 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，价格下跌可以在几周内完成 ，同期 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，人工等固定成本 。猪肉产量增长3.3% 。牧原销售商品猪3861.5万头 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。育种 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，占了半年亏损的八成 。上半年上市的商品猪，但也要等全行业供给真正降下来。刚好踩中了行业整合的节点 。渠道铺设也在同步推进 ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，养殖端依然无法覆盖成本 。去年同期为2.10% 。人工和猪舍折旧不会随之减少，但能确定的是 ，这一数字降至311.3万头 ，业务更多面向餐饮 、二季度近49亿元的归母亏损 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
而9亿多的毛利润 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
今年6月 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，到6月 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
同样的低猪价 ，小麦价格相对稳定，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，也有利于摊薄了厂房、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，商品猪售价下降了近四分之一 。